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全球最大公募:未来十年债券回报可能不到5% 股票中位数回报7%

全球最大公募:未来十年债券回报可能不到5% 股票中位数回报7%

来源: 华尔街见闻
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未来十年我们将面临什么样的投资环境?构建投资组合要注意哪些问题?该选择主动还是被动基金?这些都是投资者在实践中,经常遇到的问题。

10月18日,全球最大的公募基金管理公司——Vanguard集团在上海举办第二期“Vanguard媒体学院”互动分享会。Vanguard集团董事总经理、中国区投资组合主管陈怡达作为主讲人,分享了关于投资组合的构建、考量及应用,以及主动投资与被动投资的结合等内容。

未来将长期面临低收益环境

对于未来的投资环境,陈怡达表示,未来我们将长期面临“四低”,即经济低增长、低通胀、低利率、以及较低的资产回报。

这是由结构性因素驱动来的,如发达国家人口老龄化、婴儿潮一代退休、抚养比下降等。同时,科技相对成本的下降抑制了商业资本投资行为。

在这样的大前提下,债券市场未来十年的回报大部分或将低于5%,绝大部分在2%-4%之间。而股票的回报虽然稍微高一些,但也不那么亮丽,全球股票回报中位数是7%左右。

因此在未来低回报的环境下,我们很难通过分散投资来大幅度增加收益,每个资产的相对风险都很高。换句话说,长期来看,做分散的投资组合,目的往往不是获取更大回报,而是帮助投资人更好的管理市场风险。

构建投资组合,要关注资产类别本身的分散

陈怡达还对投资组合和资产配置的构建阐述了自己的观点。

他认为,做资产组合的核心资产配置一般要长达三五年,甚至十年左右,这样才不会因为市场的变化而有太大的改变。反而是市场变化和造成资产的比重跟原先的目标偏离的时候,需要做一个再平衡。核心的资产配置确立了之后,确定战略性,最后就会构建一个投资组合,包括主动管理的某些产品及一些被动投资的产品。

要把战略型资产配置做好,最常用的方式是市值加权指数,不管是中证300还是500指数。编制指数的原则,是根据每个证券的市值大小决定的,这是基于市场效率的假设,证券的价值是由市场所有参与者一起决定的。具有某一些倾向的证券,长期来看会跑赢市值加权指数,这就是常说的Smart Beta。

对于分散投资组合,他认为首先是资产类别的分散,包括股票、债券等大类资产。但国内在讲资产分散组合时,多数人比较注意的是这种资产类别的分散,而较少关注资产类别本身的分散程度,例如在国内投大盘股中盘股小盘股创业板等等;债券方面投资一般的利率债、信用债、资产支持债券、可转债等;“这正是我们一直想传播给投资者的观念。”

他还认为,构建投资组合最好的方法是用指数化产品作为规划的起点,一个很重要的原因是指数基金通常成本比较低。

主动基金还是被动基金?

分享中,陈怡达还就投资者经常要面对的一个问题——“到底要选主动基金还是被动基金”谈了自己的看法。

陈怡达表示,无论是主动型基金还是被动型基金,在投资组合中都有各自的潜在优势,投资者可以同时使用主动管理型和被动管理型基金获得投资成功,而投资者为自己的投资所支付的成本,将成为影响净回报的最重要因素。

他认为,考量主动的基金产品,费率非常重要。在国内,股票的指数基金管理费大概在0.5%左右,主动产品在1%以上。费率的差异,长期下来会对基金的业绩造成一些影响。

从美国主动基金的历史来看,许多后来被证明有超额回报的基金,很大一部分在长达三年的时间里都表现很差。

Vanguard集团统计了美国2001-2016年间的2200支主动基金的情况,在十五年过后,表现优于整个市场大盘的只有14%。另有32%的基金15年后还活着,但是没有跑赢大盘,其它基金未能存续。

因此要选择主动基金的投资人,想在多年前就挑出跑赢大盘的基金,并能长期持有,首先必须要有远见,同时还要有耐性。因为很多基金经理的投资想法难以在短期内充分实现,常常会导致短期(三年内)绩效不佳。

他还提供给一个简单的框架,供大家在选择主动和被动基金时加以参考:

第一要看超额收益的希望;这个部分很主观,有赖运气及主动的程度。

第二就是成本很重要;除了深入了解主动基金提供超额收益的能力之外,还要注意产品的费率。

第三是提供超额收益的稳定度;这要看投资人能承受多大幅度的波动,也就是主动投资的风险水平,最后还要考量自己的风险承受能力。

来源: 华尔街见闻

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